华泰证券 给予:(莱克电气 603355) 增持 评级 2017-05-22

603355

莱克电气(603355)
专注高端定位，内销高速增长
近日，我们调研了莱克电气，与公司领导进行了深入交流。公司产品定位高端，无线式产品引领市场， 2017Q1 自主品牌翻倍。随着吸尘器、空净等家居护理产品普及率提升，莱克内销业务将维持扩张态势。
二十余年深耕家居护理，掌握电机核心技术
莱克具有较强的研发实力，自成立以来就专注于核心零部件的技术研究。高速整流子电机与离心风机技术走在世界前列， 2014 年研发的直流无刷大吸力数码电机与无线式吸尘器引领行业潮流。经过 20 余年发展，莱克已成为中国最大的吸尘器生产厂商之一，产品出口连续多年排名第一，下游客户包括 Dyson、 Philips、 Electrolux 等国际一线厂商。同时，汇率维持低位，长期利好出口业务。随着吸尘器无线化技术的普及，产品均价提升，出口业务有望维持较长时间的快速增长。
差异化定位，市场份额再扩张
与大多数国产品牌依靠价格扩张市场份额不同，莱克通过技术创新解决消费者痛点问题，推出差异化产品，专注高端品牌高端定位。以吸尘器为例，外资品牌大多以卧式吸尘器为主，莱克则推出无线大吸力立式吸尘器并作为主打产品， 定价虽高于外资品牌，但市场份额不断扩张。根据中怡康监测数据， 2017 年 4 月莱克吸尘器线下零售量市场份额 21.9%，位列行业第一。 2017Q1 莱克自主品牌收入同比增长 100%左右，未来随着产品普及率的整体提升以及市场份额的扩张，内销收入占比将继续提升。
家居护理空间广阔，线上渠道有待发力
与欧美日等发达国家相比，中国家庭吸尘器、空气净化器等家居清洁类电器普及率仍处于较低水平。随着消费者家居环境改善需求提升与品牌企业推广力度加大，行业整体将继续放量，莱克内销将分享市场扩容所带来的成长机会。同时，线上渠道本应为国产品牌强项，但由于莱克涉足电商较晚，并且产品定位高端，吸尘器与空净产品线上零售量市场份额均不足 5%。未来，消费升级趋势叠加公司布局力度加大，莱克线上市场份额有待提升。看好自主品牌发展前景，维持“增持”评级
莱克电气专注家居护理电器二十余年，技术优势明显，吸尘器出口多年稳居第一。内销市场， 公司推出高端产品差异化定位，市占率持续提升， 随着市场扩容与份额扩张，内销将维持高增速。预计公司 2017-2019 年 EPS分别为 1.75 /2.40/3.23 元。给予 2017 年 34-36 倍 PE，对应合理价格区间为 59.50-63.00 元，维持“增持”评级。 我们认为，莱克电气是“新家电”板块的核心标的之一，建议长线配置。
风险提示：海外市场客户集中度较高，原材料与人工成本上涨。